中小企業(yè)的其他融資選擇

    1.銀行貸款。

    長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)的融資方式以債權(quán)融資和間接融資為主，表現(xiàn)為過(guò)份依賴(lài)銀行貸款。而以國(guó)有商業(yè)銀行占主導(dǎo)地位的金融結(jié)構(gòu).決定了銀行貸款片面傾向于國(guó)有大中型企業(yè)。因此，我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題一直存在。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，該問(wèn)題引起了社會(huì)各界的關(guān)注。為充分發(fā)揮中小企業(yè)在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及其可持續(xù)發(fā)展中的作用，政府出臺(tái)了一系列的扶持政策和措施。

    對(duì)于有條件的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，根據(jù)企業(yè)具體情況，爭(zhēng)取銀行信貸資金的支持，不失為一個(gè)較好的融資選擇。

    2.中小高科技企業(yè)曲線上主板。

    到目前為止，我國(guó)證券市場(chǎng)在過(guò)去若干年被賦予了為國(guó)有企業(yè)服務(wù)的特定功能，除1990年前后上海的一批所謂三無(wú)概念股作為實(shí)驗(yàn)品而掛牌外。以民營(yíng)為主體的中小高科技企業(yè)改制的確是屈指可數(shù)。近年來(lái)出現(xiàn)了一些有利于高科技企業(yè)發(fā)行的氛圍，例如從1999年開(kāi)始A股發(fā)行將適度向高科技企業(yè)傾斜，但是A股市場(chǎng)的高門(mén)檻仍將絕大多數(shù)中小高科技企業(yè)拒之門(mén)外。主板直接對(duì)中小高科技企業(yè)而言非常困難。

    1999年以來(lái)，在北京市、上海市和四川省出現(xiàn)了公司與中小高科技企業(yè)對(duì)接的案例。其中有兩種類(lèi)型的公司對(duì)高科技領(lǐng)域的介人更積極，一是綜合類(lèi)公司，另一類(lèi)是原有主業(yè)所屬行業(yè)處于長(zhǎng)期不景氣狀態(tài)的公司，如紡織行業(yè)、商業(yè)、科技類(lèi)和綜合類(lèi)公司對(duì)高科技領(lǐng)域介人相對(duì)活躍。一般而言，相對(duì)成熟的高科技項(xiàng)目是公司尋求的重點(diǎn)目標(biāo)，軟件開(kāi)發(fā)與系統(tǒng)集成領(lǐng)域是公司切人高科技的首選。

    中小高科技公司可向有關(guān)投資銀行(券商)咨詢，在于已有利的情形下實(shí)現(xiàn)與主板公司的對(duì)接，即所謂的曲線上主板。一般來(lái)說(shuō)，曲線上主板有如下幾種方式:

    (1)出讓部份股權(quán)。

    出讓部分股權(quán)的目的在于引進(jìn)具有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者，至于出讓股份的比例大小則決定于雙方的判斷過(guò)程。出讓部分股份對(duì)于產(chǎn)業(yè)化階段尤其是產(chǎn)業(yè)化初期的高科技企業(yè)而言意義重大。在我國(guó)主板ION)多家公司中，中小高科技公司可以找機(jī)會(huì)尋找對(duì)本公司感興趣的、欲尋求將發(fā)展高科技作為其今后主要投人方向之一的公司，進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑺?zhēng)取獲得更多發(fā)展資金。

    (2)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

    與出售股份相比，轉(zhuǎn)讓控股權(quán)意味著創(chuàng)業(yè)者可能失去對(duì)企業(yè)的控制。因此特別地需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者具有非凡的氣魄與長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。對(duì)于技術(shù)人才型的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，尋找一個(gè)優(yōu)秀的控股股東并將企業(yè)委托其管理是明智的，值得注意的是控股后合適的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)十分重要。

    (3)吸收合并。

    與出讓股份相比，這通常不是高科技創(chuàng)業(yè)者所愿意接受的方式，因?yàn)檫@意味著創(chuàng)業(yè)者將完全喪失主權(quán)。不過(guò)，如果采取股權(quán)置換的方式使高科技創(chuàng)業(yè)者在失去本公司產(chǎn)權(quán)的同時(shí)擁有公司的部分股權(quán)，交易將會(huì)變得易于接受。另外，對(duì)于困境中的中小高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，賣(mài)斷產(chǎn)權(quán)不失為上上之策。

    對(duì)高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果采用該方式，最好進(jìn)行股權(quán)i.換，使公司的股東可擁有公司的部分股權(quán);而選取的公司要有今后發(fā)展本中小高科技公司的具體意向與資金投人方案。

    (4)剝離式合資。

    中小高科技企業(yè)可以將擁有的專(zhuān)利產(chǎn)品之一或部分技術(shù)資源與公司合資設(shè)立新公司。對(duì)一些擁有多項(xiàng)科技成果或技術(shù)力量雄厚的高科技企業(yè)而言，將其擁有的成果之一與公司進(jìn)行合作，既有利于將有限的資源集中于一個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化之上，又使其擁有的技術(shù)無(wú)形資產(chǎn)通過(guò)合資實(shí)現(xiàn)內(nèi)在的價(jià)值。高?；蚩蒲兴尘暗母呖萍计髽I(yè)適于采取這種合作方式。

    (5)退殼式合資。

      中小高科技企業(yè)將其核心業(yè)務(wù)拿出來(lái)合資并同時(shí)保留其公司的外殼，該方式的創(chuàng)意在于原有的無(wú)形資產(chǎn)并未隨著核

心業(yè)務(wù)的分離而消失，仍然或多或少的依附于殼之上。這對(duì)于已經(jīng)具有成熟技術(shù)和產(chǎn)品占有相當(dāng)市場(chǎng)份額的中小高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)十分實(shí)用，同時(shí)也為一些迫切尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的公司所青睞。

    (6)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立。

    中小高科技企業(yè)可以尋求與國(guó)有企業(yè)捆綁，其意義體現(xiàn)在兩個(gè)方面:其一，通過(guò)這種方式中小高科技企業(yè)可以突破A股市場(chǎng)高門(mén)檻，其二，揉和兩種類(lèi)型的資產(chǎn)使公司從一開(kāi)始就為資本與技術(shù)的結(jié)合創(chuàng)造條件。

    中小高科技企業(yè)可以在今后有望的國(guó)有企業(yè)中，占有一定的股份，待其前再擴(kuò)大股份;但是，若要成為某公司發(fā)起設(shè)立的股東，則需要有一定的資本實(shí)力，一方面中小高科技企業(yè)可尋求主要的股東增資擴(kuò)股以擴(kuò)大自身的實(shí)力;另一方面，中小高科技企業(yè)可以本公司的凈資產(chǎn)折股投人新的公司。

    3.通過(guò)高科技企業(yè)間的互補(bǔ)聯(lián)合融資。

    有些情況下，高科技企業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)聯(lián)合可以使資金和技術(shù)得到充分利用。如聯(lián)想集團(tuán)注資900萬(wàn)美元投資金山軟件公司，實(shí)達(dá)控股龍馬。

    4.吸引風(fēng)險(xiǎn)資本。

    風(fēng)險(xiǎn)投資(venture capital)是指主要以權(quán)益資本(或特別債權(quán))的形式，把資金投向極具發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，以期企業(yè)成長(zhǎng)到相對(duì)成熟后退出，取得高額資本回報(bào)的一種資本運(yùn)作方式。風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下特征:(1)是風(fēng)險(xiǎn)性的長(zhǎng)期投資，因投資對(duì)象是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，因而從投資到退出往往要經(jīng)過(guò)數(shù)年的時(shí)間。(2)是權(quán)益性投資，其追求的是最終的資本利得，而不是利息收人或股息收人。(3)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理者在投資之后，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理仍有持續(xù)的聯(lián)系，為企業(yè)提供財(cái)務(wù)規(guī)劃、發(fā)展、策略等方面的幫助。

    風(fēng)險(xiǎn)投資以處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段的中小企業(yè)為投資對(duì)象。中小企業(yè)大多在開(kāi)始階段并不具備一般意義上的盈利能力，但由于它們所進(jìn)行的項(xiàng)目具有技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新或者市場(chǎng)、服務(wù)創(chuàng)新等特點(diǎn)，可能在未來(lái)形成巨大的商業(yè)價(jià)值。因而，創(chuàng)業(yè)資本看中的是企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的創(chuàng)新成果潛在的商業(yè)價(jià)值，以及對(duì)此會(huì)產(chǎn)生很大影響的團(tuán)隊(duì)素質(zhì)和管理水平。創(chuàng)業(yè)資本為獲得高額回報(bào)，要在挑選、輔助投資對(duì)象上付出精力，并承擔(dān)投資失敗的巨大風(fēng)險(xiǎn);中小企業(yè)則為求得發(fā)展資金，須付出一部分股權(quán)作為代價(jià)。如果這些企業(yè)最終發(fā)展壯大起來(lái)，雙方的付出就都獲得了回報(bào)，這是一種雙贏的結(jié)局。因此，以股權(quán)投資為主要形式，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行注資的輔導(dǎo)，最終通過(guò)股票的首次公開(kāi)發(fā)行、出讓給第三者、企業(yè)回購(gòu)等方式售出股權(quán)實(shí)現(xiàn)收益，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)內(nèi)涵。在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種純粹的商業(yè)行為，它采用上述這種特殊的資本運(yùn)營(yíng)方式，以追求利潤(rùn)最大化為惟一目標(biāo)而進(jìn)行運(yùn)作。至于對(duì)哪個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，對(duì)哪個(gè)創(chuàng)業(yè)階段進(jìn)行投資，無(wú)不圍繞著這一目標(biāo)來(lái)取舍。

    中小企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)資本的合作，最直接的目的是想獲得發(fā)展所需的資金，但面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的投資選擇，企業(yè)又必須自然地改進(jìn)技術(shù)、明晰產(chǎn)權(quán)、加強(qiáng)內(nèi)部管理，從而使企業(yè)自身的素質(zhì)得到了飛躍性的提高。

    從風(fēng)險(xiǎn)資本的投資取向來(lái)看，往往青睞于產(chǎn)品有著巨大的市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目和企業(yè)。因?yàn)閷?duì)于進(jìn)人成熟期的產(chǎn)品來(lái)講，其利潤(rùn)水平已被眾多的生產(chǎn)廠‘家所攤薄。即使是其中已經(jīng)占領(lǐng)相當(dāng)市場(chǎng)份額的企業(yè)，也只能是保持一個(gè)相對(duì)較高的銷(xiāo)售收人，企業(yè)價(jià)值不會(huì)在較短的時(shí)期內(nèi)迅速增加，這顯然不符合風(fēng)險(xiǎn)資本的投資要求。相對(duì)而言，創(chuàng)新的產(chǎn)品雖然是建立在對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上，而這種預(yù)期有一定的不確定性，但只要產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功并為市場(chǎng)所接受，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)迅速提高，投資者就會(huì)獲得極為豐厚的收益.這樣的例子不勝枚舉。并且，開(kāi)發(fā)前全面完善的市場(chǎng)調(diào)查、技術(shù)水平的先進(jìn)程度、開(kāi)發(fā)后知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，以及風(fēng)險(xiǎn)資本投人前的項(xiàng)目評(píng)估、投入后的輔導(dǎo)，都會(huì)在一定程度上降低企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)資本投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)擁有創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)投資，會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)該企業(yè)的發(fā)展，使產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步不斷進(jìn)行下去，并對(duì)其他民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生示范帶頭作用。

    風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理的作用集中體現(xiàn)為兩種方式。一是風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行投資決策時(shí)，選擇內(nèi)部管理良好的企業(yè)為投資對(duì)象，從而對(duì)一大批中小企業(yè)起到示范帶動(dòng)作用。國(guó)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)資本都對(duì)企業(yè)的管理水平、經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)極為著重。良好的企業(yè)管理能夠保證資金得到最為恰當(dāng)?shù)倪\(yùn)作，把產(chǎn)品和技術(shù)的優(yōu)勢(shì)最大限度地發(fā)揮出來(lái)，從而使企業(yè)價(jià)值迅速增長(zhǎng)，而這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。二是風(fēng)險(xiǎn)資本在注資之后，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)規(guī)劃等進(jìn)行輔導(dǎo)。風(fēng)險(xiǎn)資本在一段時(shí)期內(nèi)會(huì)接觸多起同一行業(yè)的投資個(gè)案，其中對(duì)某些案例還可能進(jìn)行深度評(píng)估;成熟運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)資本為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一般堅(jiān)持不懂的行業(yè)不涉及，甚至不精的行業(yè)也不涉及。這樣，積累了許多成功或失敗的投資個(gè)案經(jīng)驗(yàn).風(fēng)險(xiǎn)資本的專(zhuān)業(yè)經(jīng)理人員往往成為某個(gè)行業(yè)的專(zhuān)家，他們也許在技術(shù)層面上談不上精深，但對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針和策略規(guī)劃，卻可能比企業(yè)經(jīng)營(yíng)者更有遠(yuǎn)見(jiàn)，從而成為公司最佳的經(jīng)營(yíng)顧問(wèn)，使公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大，其管理水平也能邁上一個(gè)新的臺(tái)階。

    我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)雖然起步晚，但也有了一定的規(guī)模。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的特點(diǎn)，積極保持與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，爭(zhēng)取獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。這不僅僅是資金上的支持，也是內(nèi)部管理，甚至是企業(yè)整體發(fā)展的支持。同時(shí)，也為企業(yè)今后融資發(fā)展奠定了相應(yīng)的基礎(chǔ)。