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    定價(jià)過程中應(yīng)注意的問題

        (1)投資者是企業(yè)價(jià)值的最終決定者。企業(yè)股票的定價(jià)是在過程中與投資者的間接和直接的接觸后確定的。企業(yè)聘請的保薦人、財(cái)務(wù)顧問或主承銷商是最熟悉資本市場和投資者的專家,他們會首先幫助企業(yè)確立初步的定價(jià)范圍,然后根據(jù)承銷團(tuán)成員的分析師對企業(yè)進(jìn)行的研究及其與投資者接觸的經(jīng)驗(yàn),對初步的定價(jià)范圍作進(jìn)一步的調(diào)整,隨后根據(jù)預(yù)路演中投資者反饋的情況對定價(jià)再作進(jìn)一步的調(diào)整。企業(yè)管理層在路演期間直接面向投資者,與投資者溝通公司各方面的情況,投資者根據(jù)所獲得的信息作出投資判斷。最終的定價(jià)由企業(yè)和主承銷商根據(jù)定單的數(shù)量和對價(jià)格的敏感程度決定,同時(shí)考慮二板市場對股價(jià)的支持情況。值得注意的是,有經(jīng)驗(yàn)和成熟的機(jī)構(gòu)投資者對價(jià)格起領(lǐng)導(dǎo)作用。
        (2)投資者看重的是公司的盈利。股市投資者一般以獲取利潤為目的,因此他們往往從財(cái)務(wù)角度考察欲公司。他們比較關(guān)注公司資產(chǎn)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流、利潤和今后的增長潛力。換句話說,他們往重的是資產(chǎn)的盈利能力,而非資產(chǎn)的規(guī)模。所以資產(chǎn)評估增值并不能增加公司的價(jià)值,反而會降低公司的利潤,進(jìn)而降低其股本回報(bào)率、資產(chǎn)回報(bào)率、資本回報(bào)率。一般來說,投資者對二板企業(yè)重點(diǎn)分析的因素有以下幾個:企業(yè)的長期增長潛力,管理者能力,戰(zhàn)略定位,企業(yè)未來盈利情況及其風(fēng)險(xiǎn)性。二板市場投資者尤其注重公司今后的盈利能力和現(xiàn)金流。
        (3)投資者對公司的定價(jià)是相對的。投資者總是想選擇最佳的投資機(jī)會,因此,欲公司將面臨著與其他投資機(jī)會競爭市場資金。投資者對欲公司定價(jià)時(shí)會與同行業(yè)其他股的表現(xiàn)相比較,其估價(jià)是相對的,不是絕對的,會隨著市場條件的變化而變化。
        (4)首次公開發(fā)行時(shí)定價(jià)會有折扣。對承銷商來說,為首次公開發(fā)行承銷比為已公司發(fā)新股要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。原因之一是缺乏股本市場的歷史表現(xiàn)作為分析判斷的基礎(chǔ),原因之二是投資者可能對企業(yè)所處的行業(yè)或國家(地區(qū))環(huán)境不熟悉。因此,承銷商對首次公開發(fā)行公司的最后定價(jià)結(jié)果都會相對于用定價(jià)估值模型得出的公司價(jià)值打,一個折扣。
        (5)若按市盈率定價(jià)法定價(jià),關(guān)鍵是合理確定盈率。在合理確定市盈率時(shí)需要考慮以下幾個因素:
        ①可以適當(dāng)參考本國主板市場同類企業(yè)的市盈率。
        ②發(fā)行時(shí)其他各國二板市場平均市盈率也可以被適當(dāng)?shù)貐⒖肌?br />     ③發(fā)行市盈率不宜一味求高。為了保證股票后股價(jià)仍有一定上揚(yáng)空間,維護(hù)企業(yè)的形象,也為了企業(yè)后續(xù)配股、增發(fā)股票籌資,股價(jià)應(yīng)該定得稍低一些。
        此外,還要全面考慮公司前期盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)、公司技術(shù)水平和產(chǎn)品技術(shù)含量、公司產(chǎn)品市場占有率及預(yù)期市場空間、近年主營業(yè)務(wù)增長率、后幾年內(nèi)預(yù)期.業(yè)績及增長率、股票發(fā)行數(shù)量、公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小等。
     

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