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    海外二板市場本身獨具特色的制度設計

        綜觀世界上主要的二板市場,可以發現其在制度設計和實施上有許多共同點:
        1.面向年輕的高成長與高科技企業。
        二板市場主要是為達不到主板市場所要求的規模的中小企業服務,特別是為其中的高科技企業服務。如Sesdaq和臺灣的OTC市場面向本土的中小型公司(臺灣OTC還包括新成立的公司);Nasdaq面向與科技有關的本土及外國公司;則面向各式各樣的本土和外國的小型及新興公司。一方面,從事高新技術的中小企業具有非常良好的發展前景,盡管目前它可能盈利不是很好,甚至出現虧損;另一方面,這些企業經營面臨著很高的風險性。這就決定了二板市場與主板市場具有不同的市場特征和監管特色。
        2,較低的要求。
        由于二板市場主要面向中小企業及高科技企業,其門檻不能過高。尤其是一些高科技企業發行前處于成長初期,其資產規模、盈利能力通常達不到主板市場的七市要求。因此各國二板市場的標準都低主板市場,條件比較寬松,對業務記錄的要求一般為0一3年,主要視業務性質而定(當然,不同國家的二板市場規定亦不相同)。最低盈利要求在各國也不盡相同,但一般不設最低盈利要求,即使有,也是較低的,而且有的公司可不受限制,如臺灣OTC市場中,符合資格的科技公司則不受規定限制;香港GEM劉具有高成長性的企業不設最低盈利要求。
        3.費用低。
        二板市場費用主要包括人市費和年費兩大部分,二板市場的人市費和年費一般都較主板低得多。如美國NYSE市場和Nasdaq市場,NYSE的人市費一般是Nasdaq小盤股市場的24倍左右,而其每年的年費是Nasdaq市場的2.5倍。
        4.準入制。
        國外二板的發行機制一般為注冊制,不需要監管部門進行實質性的檢查,只要經過程序性審查,符合條件就可以發行股票并。
        5.保薦人制度。
        保薦人的主要責任在于以一個獨立的專業團體的身份,確保申請公司完全符合二板市場的L市規定,所有文件均完全符合二板市場的要求,并且公司已對所有重大事項和必要信息作出了充分披露。此外,二板市場公司往往要在更長的時期內保留保薦人。保薦人必須具有高度專業水平和誠信程度.并擁有所需的資源,以協助申請及負責對有關文件作出仔細審核和披露,并承擔風險責任。
        6.做市商制度。
        由于在二板市場的新興中小企業的規模、資本數量等相對于主板市場要低得多.因而提高了投資者的交易成本,導致二板市場流動性不足,從而必須尋求更好的方法來提高二板市場的流動性,使資本順利流人創新企業。在這方面,Nasdaq有非常成功的做法,即實行做市商制度。做市商必須對其所做市證券進行持續報價;時做市商的報價均為不需談判的實盤價。對于的一只股票通過多家做市商的報價,形成了高場透明度的激烈竟爭.有利于推動市場資金的流動,更有助于提高公司的知名度.姍進了市場的穩定性。
        7.投資主體的定位。
        同上板市場相比,二板市場而臨著股價波動大而頻繁、股份流通性低、公司破產概率高等更人的風階,因而二板市場的規則和設施是針對專業投資者而沒置的。其對象是那些有能力對公司業務情況及所涉及的風險作出透徹、客現評價的投資者。同時,通過明顯的風險告來提醒投資者.使投資者明確“買者自負”的理念。如英國AIM市場聲明“它是高風險回報的市場,投資者必須風險負”。
        8.嚴格、成熟的市場監竹。
        由于在二板市場上的高科技型小企業面臨較大的技術研究與產品開發風險和產品市場風險,而且的要求相對較低,從而使投資者必須承擔較大的風險,為此,就需要相對嚴格、成熟的市場監管機制。一般來說,監管的日常任務主要是:抽樣審閱已刊發的文件,以核查是否已符合二板市場規則;審核有關年度及中期業績報告;調查異常的股價波動、市場傳聞和可能違反二板市場規則的行為并做出處罰;執行嚴格的信息披露制度等‘
        9.詳盡的信息披露。
        二板市場作為中小企業和高科技企業的活躍層而,本身充滿風險,若中間夾有虛假欺詐,則是對投資者不負責任,二板市場必會走向末路。因此、國際二板市場要求信息披露要完整詳細,主要包括主板場的相關要求、兩年業務記錄聲明、業務目標陳述、七市后持續申報等。另外必須承擔持續披露的責任,包括半年度或季度報告,及時披露影響股價的敏感資料。
        10.主要股東最低持股最及出冉股份的限制。
        為了確保發行人的管理層穩定及保證公司成長的連續性.防止欺詐作假行為的出現,保障投資者利益,必須作出這一決定:公司的主要股東所持股份占發行股本的比例必須高于某一最低值。股東出售權的限制期一般為一年,而且之后對出售股份的最高額也有約束〔Nasdaq除外)。同時也規定最低公眾持股量。

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