國際資本移動與貨幣債務(wù)危機(jī)

    一、投機(jī)性資本移動與街幣危機(jī)
    投機(jī)性資本的流動是短期資本移動中比例最大、影響最深的一種，許多分析者認(rèn)為，歷次的金融動蕩和貨幣危機(jī)都源于投機(jī)性資本的大量流動。
    (一)投機(jī)性資本的塞本特征和影響
    投機(jī)性資本移動是指投資者利用國際市場上匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的波動，從中謀取利潤而引起的短期資本移動。隨著國際金融一體化、金融創(chuàng)新的發(fā)展，投機(jī)資金的力最越來越大，在國際金融市場上的活動越來越猖撅，已成為國際資本移動中最主要、最有影響的資金流動。投機(jī)性資本的基本特征是:
    1.離風(fēng)險性。投機(jī)者是利用資產(chǎn)價格的波動賺取利潤的，因此，價格的波動幅度越大，投機(jī)者獲利的空間越大，當(dāng)然，如果投機(jī)失敗.損失也就更大。所以投機(jī)者是風(fēng)險偏好型的，他們隨時在捕捉可能發(fā)生波動的資產(chǎn)，并采取一些手段擴(kuò)大這些資產(chǎn)價格的波動幅度。
    2.商杠桿性。投機(jī)交易主要是借助衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行的，通過衍生產(chǎn)品的交易實現(xiàn)各種金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換。衍生產(chǎn)品的共同特性是很高的杠桿效應(yīng)，一定數(shù)量的資本可控制比名義交易總量大得多的交易合約，負(fù)債比率可高達(dá)50甚至100倍，其沖擊市場、影響市場價格的能力比自身的資金要大得多。
    3.高流動性。這是投機(jī)資本最重要的特征。為了不斷尋找獲利機(jī)會，投機(jī)資本不斷地從一國流向另一國，從一個市場流向另一個市場。正因為如此.投機(jī)資本的活動規(guī)律難以把握。國際社會因此又將投機(jī)資本稱做燙手的“熱錢”。
    投機(jī)者的基本交易準(zhǔn)則是買空賣空。對資產(chǎn)價格的預(yù)期決定了投機(jī)資本移動的方向及收益情況。為了增加獲利的機(jī)會和減低風(fēng)險，投機(jī)資本常常在外匯市場、資本市場、貨幣市場上同時出擊。投機(jī)資本的手法日益復(fù)雜，沖擊面更廣。1998年量子、老虎等國際投機(jī)資本在香港的活動比較典型地顯示了投機(jī)資本的常用手段。這個例子更進(jìn)一步說明了預(yù)期在投機(jī)性資本移動中的重要作用。
    資產(chǎn)價格的波動是投機(jī)性資本移動的誘因，投機(jī)活動又對資產(chǎn)價格的波動幅度和方向有顯著的影響。關(guān)于投機(jī)對市場穩(wěn)定的影響有兩種看法。一種認(rèn)為，投機(jī)活動有助于推動市場恢復(fù)隱定。因為在大多數(shù)情況下，經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)條件沒有發(fā)生變化，市場主體認(rèn)定價格的變化是暫時，且很快就會平復(fù)，只有持有這種預(yù)期的投資者才能獲利，否則會虧損，虧損的投機(jī)才會離場，因此，市場上就只剩下具有穩(wěn)定作用的投機(jī)者。另一種觀點則認(rèn)為，投機(jī)者的行為會加快加大市場價格
的波動。大多數(shù)的市場主體無法掌握關(guān)于價格的完全信息，會成為盲目的追隨者，因而擴(kuò)大了不穩(wěn)定力量。
    兩種觀點的分歧在于對預(yù)期性的不同判斷。一般對資產(chǎn)的市場價格的預(yù)期有兩種:一種是“自我強(qiáng)化’的預(yù)期，指當(dāng)資產(chǎn)價格發(fā)生了與預(yù)期相同的變化時，人們會認(rèn)為這種變化會持續(xù)下去，于是在價格下降時賣出，而在價格上升時買進(jìn)，使這種資產(chǎn)價格沿著預(yù)期的方向更大幅度地變化。另一種是“自我弱化”的預(yù)期，指市場認(rèn)為資產(chǎn)的實際價值并沒有發(fā)生變化，價格的波動只是暫時的，最終會回到基礎(chǔ)水平。于是在價格上升時賣出，在價格下降時買進(jìn)，這種預(yù)期下的資本移動推動價格更快地恢復(fù)到期初的水平。“自我強(qiáng)化”型的預(yù)期帶動的投機(jī)活動無疑會加劇市場的波動，而“自我弱化丁型的預(yù)期則會推動市場匯率更快地恢復(fù)穩(wěn)定。在現(xiàn)實中的實際情況是，投機(jī)活動往往造成市場的劇烈波動，甚至引發(fā)貨幣危機(jī)。