票據市場今年將重新洗牌

在經歷去年異常火爆之后，票據市場今年變的異常冷清。

    央行公布的數據顯示，今年第一季度，票據業務余額同比下降，新增貼現貸款同比減少。3月末,貼現貸款占各項貸款的比重為7.5%，同比下降2個百分點。第一季度,新增貼現貸款819億元，同比少增2285億元，占新增貸款比重為5.8%，同比下降19個百分點。
　　
    而去年一季度，票據融資增加2039億，票據融資新增規模占到了新增貸款1.26萬億元的24.5%。
　
    規模的限制加上票據利率的不合理是票據融資下滑的主要原因，在這一輪下滑的過程中，票據市場將重新洗牌。

    信貸規模受限  

    今年以來，我國投資反彈壓力持續增大，信貸規模一直居高不下，前5個月新增人民幣貸款達到2.09億元，同比多增3115億元,5月份，金融機構新增人民幣貸款就達到了2473億元。

    據了解，目前部分商業銀行總行通過提高貸款審批要求、下達存貸比和票據融資上限等要求對信貸規模和投放節奏進行了控制。

    為了把握好信貸規模，各家商業銀行均將壓降票據融資規模作為首選的應對之策，5月份金融數據顯示，票據融資當月出現負增長172億元。
   
    同樣受緊縮預期影響，票據貼現和轉貼利率一路走高，各大國有商業銀行基本上停止收票，導致票據市場出現供大于求的局面，票據轉現業務受阻，貼現業務也基本停止。

    從目前的情況來看，下半年宏觀政策持續緊縮將毫無懸念，壓縮信貸規模應是首當其沖。因此，票據融資在下半年猛增的希望不大。

    利率出現"倒掛"

    作為短期融資的重要渠道，票據市場其利率存在諸多不合理現象，特別是前幾年出現貼現利率低于央行規定的再貼現利率，嚴重擾亂了國家利率政策，導致票據融資一直受到央行的"窮追猛打"，被央行列重點監管的對象。

    這一現象將在今年得到徹底改觀，因為中國的票據利率形成機制將發生改變，這還要得益于Shibor(上海銀行間同來拆借利率)這一中國基準利率的推出.

    自Shibor誕生以來，央行就不遺余力推行以Shibor為定價基準的金融產品交易。目前，工商銀行票據轉貼現、票據回購交易已全部實現以Shibor為基準加點的報價和交易模式。從運行情況看，工行近兩個月的票據業務交易量達1700多億元，交易價格的走勢與Shibor走勢基本保持一致，可見這一全新的定價模式獲得了市場充分肯定。

    央行官員日前表態，票據作為市場化產品定價與Shibor的掛鉤，將是實現貼現利率與3個月Shibor掛鉤。屆時，貼現利率將與再貼現利率脫鉤，在3個月Shibor上加點來確定。 　　
央行官員還透露，根據宏觀調控的情況，目前3.24％的再貼現利率應該上調，但上調會使目前已市場化的貼現利率大部分處于再貼現利率之下，所以貼現利率與再貼現利率脫鉤是大勢所趨。而3個月Shibor的運行顯示出較強的穩定性，所以央行擬采取貼現利率與3個月Shibor掛鉤的做法。

    貼現利率與再貼現利率的掛鉤限制了央行的緊縮性調控措施的實施,一直以來受到都人們的指責。同時，硬性規定貼現利率在再貼現利率基礎上加點執行，也違背了風險與收益相匹配的定價原理，導致信用風險相同的銀票貼現與轉貼現收益差距過大的不合理現象。因此，將貼現利率與再貼現利率脫鉤，再與Shibor掛鉤，此時,票據市場利率化的雛形才算真正形成。