“當(dāng)前華爾街眾多投資機(jī)構(gòu)都在押注美聯(lián)儲會在7月份扣動降息扳機(jī)，此外他們認(rèn)為歐洲央行與英國央行最快會在3月份搶先降息。”Invesco Ltd全球市場策略師Kristina Hooper向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。
據(jù)芝加哥商品交易所(CME)的美聯(lián)儲觀察工具顯示，受疫情蔓延觸發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險增加影響，多數(shù)交易員認(rèn)為美聯(lián)儲將在7月份降息25個基點的幾率達(dá)到85%，較一個月前大幅上升了35個百分點。
與此同時，2021年初到期的聯(lián)邦基金期貨合約報價顯示，市場普遍認(rèn)為年底前美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率將降至1%左右，這意味著年內(nèi)美聯(lián)儲將至少降息2次。
然而，克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行(Cleveland Federal Reserve)行長梅斯特(Loretta Mester)近日表態(tài)稱，疫情蔓延將對美國經(jīng)濟(jì)增長前景構(gòu)成風(fēng)險，但目前美國經(jīng)濟(jì)基本面依然強(qiáng)勁。
在多位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，盡管梅斯特這番表態(tài)釋放美聯(lián)儲仍將延續(xù)年內(nèi)不降息的既定策略，但隨著疫情造成全球多國經(jīng)濟(jì)活動下降與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運轉(zhuǎn)吃緊，美聯(lián)儲很可能會在一季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動后，很快轉(zhuǎn)變不降息的態(tài)度。
值得注意的是，相比美聯(lián)儲對降息持遲疑態(tài)度，其他西方國家央行的降息意愿則明顯增強(qiáng)。
新西蘭央行官員明確表示，若疫情沖擊本國經(jīng)濟(jì)增長，他們在必要時將采取降息措施，確保該國就業(yè)和通脹率在目標(biāo)范圍。
日本央行副行長若田部昌澄指出，若日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受新冠肺炎疫情影響而中斷，日本央行準(zhǔn)備加大刺激力度。
“事實上，即便歐美等西方國家央行紛紛加快降息步伐，也不會改變我們投資策略轉(zhuǎn)向防御的趨勢。”一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理向記者透露。究其原因，目前他們無法判斷疫情蔓延到底會對全球貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)活動構(gòu)成多大的沖擊，面對未知的不確定性，他們只能加大現(xiàn)金、長期美債、基建類資產(chǎn)，跨周期股權(quán)投資等投資比重，通過降低投資組合不同資產(chǎn)類別的正相關(guān)性，最大限度抵御疫情所造成的金融市場劇烈波動沖擊。
金融市場與美聯(lián)儲再現(xiàn)降息分歧
多位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，當(dāng)前華爾街眾多金融機(jī)構(gòu)之所以押注美聯(lián)儲年內(nèi)重啟降息進(jìn)程，主要是基于兩大原因。
一是10年期美國國債收益率在避險資本追捧下，驟降至歷史低點1.316%。按照紐約聯(lián)邦儲備銀行的衰退概率指標(biāo)顯示，若10年期美債收益率低于1.4%，美國將大概率發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，很可能觸發(fā)未來12-18個月美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率降至零附近。
二是2年期美國國債收益率跌至過去三年以來最低點1.25%以下，甚至低于當(dāng)前美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率，表明市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲很快會降息以應(yīng)對疫情沖擊。這無形間給美聯(lián)儲出了一道難題——若美聯(lián)儲執(zhí)意“違背”市場預(yù)期選擇不降息，很可能造成各類資產(chǎn)估值定價急速修正，引發(fā)金融市場劇烈動蕩與實體經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險雙雙增加。
美國大型投資管理公司駿利亨德森的全球債券聯(lián)席主管Nick Maroutsos發(fā)布最新報告指出，本周美股遭遇大幅拋售，主要源于投資者對供應(yīng)鏈中斷、企業(yè)利潤下降，以及疫情蔓延將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)心。因此美聯(lián)儲最終將不得不降息以應(yīng)對疫情所造成的經(jīng)濟(jì)影響。
然而，美聯(lián)儲方面似乎對此不以為然。
除了梅斯特依然力挺當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，美聯(lián)儲主席鮑威爾近日也表示，新冠肺炎疫情蔓延可能會對美國造成影響，但現(xiàn)在判斷為時尚早。只要最新信息與美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測保持一致，美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策立場仍是合適的。倘若事態(tài)出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)前景需要重估，美聯(lián)儲才會采取應(yīng)對措施。
在Kristina Hooper看來，這意味著美聯(lián)儲貨幣政策決策機(jī)制仍將延續(xù)此前的做法——即根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化判斷下一步貨幣政策走向。換言之，除非今年上半年美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證實疫情正對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成一定幅度的衰退沖擊，美聯(lián)儲才會在7月扣動降息扳機(jī)。
相比美聯(lián)儲對降息的“遲疑”，其他西方國家則對加快降息步伐持有更積極的態(tài)度。
日本、歐洲等央行官員日前紛紛表示，他們正密切關(guān)注新冠肺炎疫情蔓延對經(jīng)濟(jì)的影響，盡管目前尚未到達(dá)做出政策調(diào)整的時點，但在必要時他們會考慮進(jìn)一步放寬貨幣政策以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退沖擊。
“畢竟，歐日經(jīng)濟(jì)尚未從此前的衰退泥潭全面復(fù)蘇，若疫情蔓延導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重回衰退軌跡，那么這些國家地區(qū)央行此前的貨幣寬松政策效應(yīng)將前功盡棄，因此他們只能加快降息步伐，確保經(jīng)濟(jì)盡早回歸增長軌跡。”Kristina Hooper向記者分析說。
值得注意的是，不少新興市場國家央行已經(jīng)率先啟動降息進(jìn)程。
記者注意到，泰國、菲律賓、俄羅斯都在2月份扣動了降息扳機(jī)。究其原因，一方面疫情蔓延導(dǎo)致全球大宗商品需求驟降，給這些依靠大宗商品出口創(chuàng)收刺激經(jīng)濟(jì)增長的國家構(gòu)成較大沖擊，迫使當(dāng)?shù)匮胄胁坏貌谎杆俳迪?另一方面疫情導(dǎo)致全球旅游等經(jīng)濟(jì)活動趨降，也令泰國等新興市場國家需要盡早降息，緩解當(dāng)?shù)芈糜蜗嚓P(guān)行業(yè)的融資運營壓力，以避免社會失業(yè)壓力驟增。
積極財政政策 “遙遙無期”？
除了押注西方國家央行加快降息步伐，越來越多投資機(jī)構(gòu)還寄希望這些國家政府能迅速啟動積極財政政策，從而更有效地刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
“事實上，歐日地區(qū)的負(fù)利率政策弊端已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，比如銀行信貸業(yè)務(wù)利潤大幅縮水導(dǎo)致銀行惜貸行為日益嚴(yán)重，無助于實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。若疫情蔓延導(dǎo)致西方國家私人部門經(jīng)濟(jì)活動與投資熱情進(jìn)一步降溫，只有政府部門采取大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)扶持與基建投資方案，才能確保整個經(jīng)濟(jì)不會失速下滑。”道富環(huán)球顧問(State Street Global Advisors)宏觀策略主管Tim Graf指出。
然而，面對金融市場對積極財政政策落地的呼聲，西方國家面臨“家家有本難念的經(jīng)”的尷尬。
以美國為例，此前美國政府公布了總金額達(dá)到4.8萬億美元的2021財政年度預(yù)算方案，其中包括10年期萬億美元基建計劃的部分籌資，以及逾9660億美元的財政赤字預(yù)估值。然而，由于這份財政年度預(yù)算方案是基于今年美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁增長的樂觀估計，若疫情蔓延導(dǎo)致美國實際經(jīng)濟(jì)趨于衰退，那么它在美國參眾兩院的通過幾率將大打折扣。
與此同時，意大利等歐洲國家則依然“債臺高筑”，加之社會福利開支有增無減，令當(dāng)?shù)卣茈y拿出足夠多的財政資金用于基建或產(chǎn)業(yè)扶持，以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長動能。
“這也是越來越多華爾街投資機(jī)構(gòu)面對股市大跌卻不敢貿(mào)然抄底，轉(zhuǎn)而大舉配置避險資產(chǎn)的主要原因之一。”Tim Graf分析說，其深層次的邏輯是，即便歐美央行加快降息步伐令股市短期內(nèi)企穩(wěn)反彈，但在缺乏有效積極財政措施刺激經(jīng)濟(jì)增長的情況下，整個股市估值與實際經(jīng)濟(jì)疲軟基本面將進(jìn)一步脫節(jié)，由此造成股票等權(quán)益類資產(chǎn)大跌風(fēng)險驟增。
前述華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理向記者透露，除了加大現(xiàn)金、長期美債、基建類資產(chǎn)、跨周期股權(quán)投資等相關(guān)性較低資產(chǎn)的配置，他們正打算加大人民幣債券資產(chǎn)的配置比重。究其原因，相比歐美國家難以同時推進(jìn)積極財政政策與寬松貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國相關(guān)部門正通過采取大力度的減稅降費等積極財政措施，以及降低LPR利率等寬松貨幣政策，令整體經(jīng)濟(jì)趨于呈現(xiàn)V型發(fā)展趨勢，因此未來一段時間持有人民幣資產(chǎn)將顯得相對安全。
(本文來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)
