借“殼” 海外融資的重要途徑

       一般而言.中國企業籌措長期資金的具體方式有:
       (1)股權方式:發行A股或與他人合資，包括發行B股、11股、N股等。
       (2)債權方式:發行企業m券。
       由于發行企業債券與發行A股、B股、N股、H股均受數趁控制，僧多粥少，目前遠不能滿足國內企業的籌資需求;許多企業迫于資金壓力，被迫“逼良為媽”.整體或部分出售企業股權籌措發展資金。其中最引人注目也是最有爭議的是以出售國有企業控股權的合資。這種活動的典型代表在中國學術界被稱為“中策現象”。
       中策公司是1991年底在香港聯合證券交易所的公司:1991年6月，新加坡籍的商人黃鴻年入主公司后，把公司的重心轉為投資大陸工業，先后在中國收購了一大批國有企業。1992年5月，中策公司購買太原橡膠廠的資產，合資成立雙喜輪胎有限公司;1992年7月，中策公司分別購買杭州橡膠總廠、杭州啤酒廠、杭州電纜廠、杭州低壓電器廠的資產，組成四家合資公司;1992年9月，福建省泉州市4家國有企業與中策公司全面合資，成立泉州市中僑(集團)股份有限公司，除此之外.還有其他地區的一些國有企業的資產被中策公司收購。
       中策公司在控股大批中國國有企業后，已將其中的山西、杭州兩家輪胎廠在境外成立一個中策全資擁有的中國輪胎公司，并于1993年7月在關國，它以每股17美元發行610萬新股，集資10370萬美元。中國輪胎公司通過發行特殊投票權股份(Supervoting Stock)給中策投資公司(原始股東)，賦一旬一特殊投票權.股票的投票權等于10股普通股‘所以雖然中策投資公司只持有33%的股權，卻仍可以擁有83%的投票權，控制中國輪胎。
       類似于中策公司的做法，在中國還有許多案例，這些公司把其購買的國有企業的資產注人公司供股集資，或者把外資股份分拆在海外其他證券市場。人們對此議淪紛紛，稱之為“中策現象”。一種觀點認為，這種行為是外商倒賣國有企業而自己牟利的活動，它使中國國有企業喪失了自主權，對國民經濟和今后的企業發展都是不利的。另一種觀點則認為，外商成立控股公司，到海外募集資金，再投資到中國企業，促成國有企業轉變經營機制.有利于企業的發展。其間的孰是孰非，本文將不討論。關鍵的是，國有企業能否利用這種方式，既不失去自主權，又能利用其進行有效的海外融資。

     借“殼”土市的幾個優點
      (1)借“殼”避開了國家證券監管部門的額度限制，緩解僧多粥少的矛盾。
      (2)通過股本在海外融資，不需還本付息，可以避免發行外債的利息負擔和匯率風險。
      (3)公司到境外可以提高公司在國際金融市場和國際同業間的知名度;有利于公司產品推向國際市場。
      (4)通過海外發行股票，必須符合國外有關公司信息披露和會計準則的要求，促使進一步改革公司管理機制，學習先進的管理技術。
      (5)通過股票，接觸了廣泛的投資者，為今后的進一步融資(無論是股權或債權形式)莫定了基礎。
      (6)作為中外合資企業，可以享受國家規定的優惠待遇。