離岸交易模式

　　日前，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的發(fā)改委2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見中指出，要“穩(wěn)妥推進(jìn)原油等大宗商品期貨”。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，原油期貨的相關(guān)方案已由上海期貨交易所、國家發(fā)改委財(cái)政金融司、證監(jiān)會(huì)期貨部等共同起草并修訂，其原則性框架包括美元計(jì)價(jià)、基準(zhǔn)油、離岸交易、保稅交割四大方面。

　　原油期貨方案的框架性文件指出，中國推出原油期貨，最直接的意義是能讓中國投資者(包括石油石化及相關(guān)企業(yè))更簡(jiǎn)單有效地保值避險(xiǎn)，進(jìn)而加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上，引入原油期貨市場(chǎng)，也便于國家更好地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

　　上海期貨交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“美國曾為擺脫中東油價(jià)控制而力推原油期貨，W T I(西得克薩斯中質(zhì)原油)從推出到成為國際油價(jià)標(biāo)桿之一至少用了十年時(shí)間。如果中國原油期貨能成功推行，切實(shí)反映中國需求的原油期貨將有望成為亞洲市場(chǎng)的標(biāo)桿，也為中國成品油定價(jià)機(jī)制提供一個(gè)公開并且近似于完全競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格基準(zhǔn)。”

　　記者從權(quán)威部門了解到，目前原油期貨方案原則性框架的第一方面是，原油期貨將以美元計(jì)價(jià)。監(jiān)管部門面向重點(diǎn)期貨公司調(diào)研，綜合數(shù)套討論方案，認(rèn)為原油期貨旨在增強(qiáng)中國對(duì)國際油價(jià)的定價(jià)權(quán)，原則上以美元計(jì)價(jià)，以人民幣結(jié)算。

　　“如果采用人民幣交易，在人民幣尚不能自由兌換的情況下，境外投資者除了承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，這將使參與范圍受到限制。”上海期貨交易所研究人士表示，美元畢竟是國際石油貿(mào)易的結(jié)算貨幣，以美元計(jì)價(jià)符合國際投資者的交易習(xí)慣。

 　　RQFII本意是指人民幣合格境外投資者，2011年8月在香港試點(diǎn)推出，主要的目的就是讓海外的人民幣通過正常投資渠道回流我國內(nèi)地市場(chǎng)，這樣不僅可以有效對(duì)沖貨幣，也可以擴(kuò)大人民幣離岸市場(chǎng)的作用并加速人民幣的國際結(jié)算能力，第一批共審批了9家公司和12家證券公司，結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)大家不約而同地把投資方向都定在了我國內(nèi)地債券市場(chǎng)，這主要是債券市場(chǎng)容量大、安全性高起到了決定性作用。

　　從香港的很多金融界朋友那里了解到，RQFII推出時(shí)銷售還是存在不小的難度，根本原因是海外投資人對(duì)于我國內(nèi)地金融市場(chǎng)不太了解，特別是對(duì)于我國內(nèi)地債券市場(chǎng)的認(rèn)知一片空白。不過我相信，隨著RQFII規(guī)模的擴(kuò)大，這種接受程度會(huì)不斷提高，銷售也會(huì)越來越順利。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)?span style="border-bottom: #000099 0px dotted" name="HL_TAG">利差，境內(nèi)外存在不小的投資利差。這次RQFII中推出的債券產(chǎn)品其預(yù)期收益率基本在3%-4%，對(duì)于海外市場(chǎng)，這個(gè)收益率足夠產(chǎn)生吸引力了，但是對(duì)于我國內(nèi)地債券市場(chǎng)，達(dá)到這個(gè)收益率簡(jiǎn)直不費(fèi)力氣，連高信用短債的收益率都不到，就算加上利息稅和管理費(fèi)用，RQFII的資金成本都不會(huì)太高。因此，我相信RQFII的發(fā)展空間巨大。