跨境ETF 有效拓寬投資渠道

　　金融的全球化趨勢(shì)使得各國(guó)投資者可以在全球的范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，更加自由地在全球范圍內(nèi)進(jìn)行多元化投資。現(xiàn)階段，對(duì)于國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者而言，不能直接投資國(guó)外的金融產(chǎn)品。就目前來(lái)看，我國(guó)的普通投資者參與海外投資的一個(gè)主要途徑是投資QDII，但由于QDII通常要聘請(qǐng)境外的投資顧問(wèn)公司，因此費(fèi)用相對(duì)昂貴。

　　跨境ETF，是指經(jīng)依法募集的，由國(guó)內(nèi)的公司發(fā)起設(shè)立的，全部或部分資產(chǎn)投資于中國(guó)大陸以外的證券指數(shù)所對(duì)應(yīng)組合證券及相關(guān)資產(chǎn)組合，或其他合同約定方式的開(kāi)放式 ，其份額用組合證券、現(xiàn)金或其他對(duì)價(jià)進(jìn)行申購(gòu)、贖回，并在國(guó)內(nèi)證券交易所交易。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，跨境ETF推出后，國(guó)內(nèi)投資者即可在滬深交易所買(mǎi)入或者賣(mài)出那些被動(dòng)跟蹤其他國(guó)家股票市場(chǎng)指數(shù)的ETF，從而實(shí)現(xiàn)投資組合的國(guó)際化，分散單一市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更高的組合收益。

　　被動(dòng)跟蹤海外市場(chǎng)指數(shù)的ETF在投資成本和投資透明度等方面均具有較大優(yōu)勢(shì)，因此具有較強(qiáng)的吸引力。跨境ETF的推出，將為國(guó)內(nèi)投資者提供一個(gè)低成本參與國(guó)際金融市場(chǎng)的便捷途徑，并推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)逐漸走向國(guó)際化。

　　從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，跨境ETF的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)成熟，并在ETF市場(chǎng)中占據(jù)著重要地位。截至2011年末，在美國(guó)的股票型ETF共計(jì)884只，資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)686億美元。其中，跨境ETF共計(jì)368只，資產(chǎn)規(guī)模為242.5億美元，占股票型ETF總資產(chǎn)的35.4%。此外，截至目前，共有92只ETF在港交所，其中有約一半是跨境ETF。在我國(guó)，跨境ETF仍處在醞釀起步階段，因而發(fā)展前景非常廣闊。

　　需要注意的是，由于各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)在交易制度、外匯管理制度、以及交易時(shí)間等方面存在諸多差異，因此，相對(duì)于境內(nèi)ETF，投資者在參與跨境ETF時(shí)，將面臨更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)予以適當(dāng)關(guān)注：

　　海外市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。海外金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，至今已較為成熟，涉及的金融衍生工具種類(lèi)繁多，因而市場(chǎng)容易出現(xiàn)暴漲暴跌的極端情況。而由于ETF屬于被動(dòng)投資的指數(shù)化產(chǎn)品，往往需要滿(mǎn)倉(cāng)操作，密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)的漲跌，因此，若海外金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，跨境ETF的凈值將會(huì)面臨較大幅度的下跌，即面臨較大的全市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)。跨境ETF產(chǎn)品投資于海外市場(chǎng)，并且通常是以海外貨幣計(jì)價(jià)的。如果所投市場(chǎng)的貨幣相對(duì)于人民幣大幅貶值，將對(duì)投資者最終以人民幣計(jì)價(jià)的投資收益造成負(fù)面影響。就目前的大環(huán)境來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速普遍高于海外其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速，且人民幣的利率也普遍高于其他貨幣，因此，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣平穩(wěn)緩慢升值的概率較大，為跨境ETF的投資回報(bào)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。

　　交易時(shí)差風(fēng)險(xiǎn)。由于世界各國(guó)金融市場(chǎng)的交易時(shí)間存在差異，因此，若海外市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)收盤(pán)后發(fā)生了重大變動(dòng)，在國(guó)內(nèi)的跨境ETF的收盤(pán)價(jià)則不能夠及時(shí)反映該變動(dòng)。也就是說(shuō)，由于交易時(shí)間存在時(shí)差，投資者難以在海外市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，第一時(shí)間完成跨境ETF的買(mǎi)賣(mài)，這將對(duì)投資者實(shí)現(xiàn)T+0的套利模式造成困難，并且為投資者的投資回報(bào)帶來(lái)一定程度的不確定性。

　　交易制度風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，A股市場(chǎng)實(shí)施單日10%的漲跌停板限制制度，而在國(guó)外股市一般沒(méi)有此規(guī)定。因此，若極端情況發(fā)生，則可能會(huì)出現(xiàn)跨境ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)單日漲跌幅超過(guò)10%的情況，或標(biāo)的指數(shù)在A股市場(chǎng)休市時(shí)段里漲跌幅超過(guò)10%的情況，導(dǎo)致跨境ETF的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)由交易制度差異所導(dǎo)致的折溢價(jià)擴(kuò)大。此外，由于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)缺乏做空工具，國(guó)內(nèi)投資者習(xí)慣了單邊做多的投資理念。相比之下，海外資本市場(chǎng)的金融工具更加豐富，因此活躍著眾多的做空投資者。在做空投資者的作用下，同一公司在不同股票市場(chǎng)中的交易價(jià)格往往存在差異，這也是導(dǎo)致A股和H股存在折溢價(jià)的主要原因。港股跨境ETF初期，可能會(huì)帶來(lái)同一公司A股和H股之間的套利機(jī)會(huì)，從而引發(fā)ETF的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，或帶來(lái)與折溢價(jià)變動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)目前仍實(shí)行外匯管制政策，因此跨境ETF的規(guī)模將可能受到QDII額度不足的影響。也就是說(shuō)，投資者在申購(gòu)跨境ETF份額時(shí)，若凈申購(gòu)份額超過(guò)了外匯額度上限，其申購(gòu)份額則可能得不到充分確認(rèn)。申購(gòu)受限情況的發(fā)生，將破壞該跨境ETF在一級(jí)市場(chǎng)上的供求平衡，從而導(dǎo)致其在二級(jí)市場(chǎng)上的折溢價(jià)擴(kuò)大。