香港雙幣雙股套利實證 單筆轉換最高回報可達2.6%

    一日內轉股5次，真套利還是真賠本？

    10月29日，首只以人民幣和港元計價的雙幣雙股合和公路（港元代碼0737，人民幣代碼80737）正式登臺，集匯率升值和股價升值概念于一身，這只股票能否真正為投資者打開套利通道？

    然而，與一般港股交易一樣，對于個人投資者而言，每在人民幣或港幣股票柜臺下單買入或賣出，需要支付至少5重費用，包括經紀傭金、政府印花稅、香港證監會交易征費、聯交所交易費和中央結算費用。

    扣除這些繁復的交易費用之后，套利空間還剩多少？

    套利算式

    要回答這個問題，不妨如下實證：

    交易稅費方面，在香港，政府印花稅、香港證監會交易征費、聯交所交易費和中央結算費用均以港元計價，前三種費用為固定費率，分別為成交金額的0.1%、0.003%和0.005%計算，合計為成交金額的0.108%。【注冊開曼公司的好處】

    對于中央結算費用，券商則有不同的規定。

    以輝立證券為例，中央結算費用為成交金額0.01%，最低3港元，最多300港元；耀才證券則為成交金額的0.006%，最低5港元，最高200港元；申銀萬國[2.16 2.86%]香港收取的結算費用則為成交金額的0.002%，最低2港元，最高100港元。

    經紀傭金同樣由券商規定，對于雙幣雙股，券商一般根據買賣股票的幣種來確定傭金幣種。也就是說，如果買入或賣出港元柜臺股票，券商收取港元傭金，若買賣人民幣柜臺股票，則收取人民幣傭金。

    同樣以上述三家券商為例，輝立證券的傭金費率為成交金額的0.25%，申銀萬國香港為成交金額的0.2%，每單交易最低均為100元/港元；通過耀才證券的網上或手機交易系統下單，傭金為交易金額的0.0668%，最低每單50元/港元。如果為非香港身份證持有人，耀才證券的電話下單傭金為交易金額的0.15%，如果為香港身份證持有人，傭金費率降至0.085%，兩種情況下，最低每單均為100元/港元。

    實際操作中，以合和公路為例，10月31日盤中，合和公路港元柜臺股價為每股4.15港元時，人民幣柜臺股價為每股3.3元，以當日港元兌人民幣外管局中間價0.8129計算，折合每股4.06港元。按照這種價差，在人民幣買入40手（每手500股）合和公路股票，再在港元柜臺賣出，差價收入為1800港元。

    扣除費用后，交易利潤還剩多少？以上述三家券商的費率曜嘉紫嚷蛉40手人民幣計價股份，成交金額6.6萬元（約81190港元），政府印花稅、香港證監會交易征費和聯交所交易費共計87.68港元；中央結算費分別為8港元、5港元和2港元；經紀傭金分別為165元、50元（最低）和132元。也就是說，買入時最低交易成本約合154港元。

    在港元柜臺賣出上述股票成交金額合計8.3萬港元，政府印花稅、香港證監會交易征費和聯交所交易費共計約90港元，中央結算費分別為8、5和2港元；經紀傭金分別為208、55（最低）和166港元，即賣出最低交易成本為150港元。

    也就是說，如果判斷準確并且交易能夠實時完成，這筆40手的交易可以獲得凈利1496港元。相當于約1.8%的收益率，如果按照同樣的價差/匯差、每天最高可轉換5次計算，即當日收益率為9%。

    當然，以10月31日港幣、人民幣兩邊柜臺最大價差約0.12港元計算，單筆轉換買賣最高回報可達2.6%。

    不過，對于投資者而言，精準捕捉到這樣盈利可觀的時點，是否可行？

    “個人投資者很難做（套利交易）。”香港一名券商人士對記者坦言，不僅要兩個柜臺差價足夠大，需要判斷準確買入和賣出時點。他表示，現在還很少有投資者在做雙幣雙股的交易，投資者還需要時間消化。

    10月31日，合和公路港幣柜臺成交1111.4萬股，成交金額4598萬港元，人民幣柜臺成交622.5萬股，成交金額2065.4萬人民幣，兩邊成交量均不算大。

    機構投資者的菜？

    “投行的自營部門交易成本更低。【注冊開曼公司】”申銀萬國聯席董事鄭家華認為，如果在雙幣雙股兩個柜臺間尋求套利空間，機構投資者仍是主要群體。不過，他也指出，目前雙幣雙股的選擇還太少，對于機構來說，組建一支團隊專門操作兩個柜臺間的買賣并不合算。

    與一般港股相同，雙幣雙股的賣空也有同樣限制，即在套利時必須買入交收股票后才能進行賣出行動，無貨賣出會被視為非法沽空。

    “對個人投資者來說，雙幣雙股的另一個好處是不受每日兌換人民幣2萬元上限的限制。”上述券商人士指出，投資者在買入港幣股票再轉換成人民幣股票在人民幣柜臺出售的過程中，并沒有增加離岸人民幣資金，只是資金在不同投資者之間轉換。