資產(chǎn)證券化過程中的信用評級

 

    資產(chǎn)證券化始于20世紀70年代的美國。我國于2005年初開始正式試點推廣，本土化的資產(chǎn)證券化正開始在中國金融發(fā)展和改革過程中發(fā)揮重要的作用。但是，目前我國信用評級制度還存在著諸多問題，如機構(gòu)缺乏獨立性、評級體系不健全、評級功能不全面等都影響著我國資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

 

    資產(chǎn)證券化作為資本市場的創(chuàng)新工具，對于信用評級的水平要求很高。資產(chǎn)證券化一方面能給投融資雙方帶來更多融資獲利的機會，另一方面雙方的信息不對稱，在信用風險問題上存在較多問題。資產(chǎn)證券化是一種新型金融工具，發(fā)行的是資產(chǎn)支持證券，需要較高質(zhì)量的信用評級。因此信用評級在資產(chǎn)證券化的實施過程中有著重要的地位。它不僅直接決定了資金融通的成本，而且對于資產(chǎn)證券化整體市場健康發(fā)展有著積極的促進作用。

 

    在資產(chǎn)證券化的信用評級中，主要是圍繞資產(chǎn)證券化交易中投資者應(yīng)收回的權(quán)益進行評級的，其評級的基礎(chǔ)不僅包括了發(fā)行人的信用狀況，還更多的包括了資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)配置和投資者的應(yīng)收權(quán)益。在資產(chǎn)證券化的過程中，為了達到預(yù)定的信用級別，必須對證券化資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)等進行實現(xiàn)的安排和構(gòu)架，因此評級結(jié)果決定了證券化資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)等可變因素，評級基礎(chǔ)中的某一方面出了問題，就可能導(dǎo)致評級結(jié)果有較大的出入。信用評級就其本質(zhì)而言就是提供了一種信用風險的信息服務(wù)，評級結(jié)果本身并沒有好壞之分，其在資產(chǎn)證券化中起到了一種信息揭示功能，給投資者提供了一種決策參考，使其可以獲得與所承受信用風險相對應(yīng)的投資收益。

 

    信用評級在資產(chǎn)證券化過程中起到了相當大的作用。對于發(fā)行證券的機構(gòu)來說，一個良好的信用等級就意味著其所發(fā)行的證券的籌資成本低；對于投資者而言，一定的信用評級等級就是對于投資決策的一個衡量。資產(chǎn)證券化是一個復(fù)雜的融資過程，存在許多的不確定因素，因此信用評級給投資者提供了一個可觀的指示，幫助他們制定出符合自身的投資方針；從比較宏觀的層面上來看，一個發(fā)展完善的信用評級環(huán)境具有很好的市場透明度和揭示功能，有助于提高市場的效率，穩(wěn)定市場波動，強化市場監(jiān)管，對促進資產(chǎn)證券化交易的順利進行起著相當大的作用。

 

    評級機構(gòu)是一個信用信息服務(wù)機構(gòu)，為使得其所提供的信息更具有參考性，信用評級機構(gòu)就必須具有獨立性和權(quán)威性。獨立性決定了一個信用評級的真實性、客觀性、可靠性。但是我國的評級機構(gòu)，除獨立于金融系統(tǒng)外的法人機構(gòu)外，有的在行政上還隸屬于銀行系統(tǒng)，有的直接是證券承銷商的一個部門，而且在開展評級業(yè)務(wù)過程中會受到各方面的干預(yù)，使得這些機構(gòu)不能客觀公正的開展評級，導(dǎo)致評級結(jié)果令人質(zhì)疑。我國國內(nèi)目前為止只有4家評級機構(gòu)，各機構(gòu)間既沒統(tǒng)一的標準尺度，也缺乏一套健全完善的評級指標體系，直接影響到了評級結(jié)果的公正性。而且我國當前的信用評級的范圍還只限于傳統(tǒng)的債券評級和企業(yè)資信評級，跟不上整個金融市場的發(fā)展潮流。